「期权」股指期权提供保险保驾护航股市发展_详细解读

股指期权提供保险保驾护航股市发展 —企业形象—

　　保险对于我们来说并不陌生，它是分散风险、化解损失的一种经济补偿制度。目前市场上有人身、财产、健康及火灾等保险，保险类型多样，标的涉及广泛。那么，是否可以为股票市场价格的涨跌购买一份保险来规避或减少损失呢？答案是肯定的。股指期权的推出将意味着股市有了“涨跌保险”，而参与股指期权交易相当于给手中持有股票或股指期货头寸上了“保险”。股指期权的推出将促进股市健康发展，为其发展保驾护航。

　　期权与保险功能的相似性

　　期权如同一张保险单，如果在持有期内特定事件发生，那么持有人将获得补偿。而如果这些特定事件未发生，那么保单在到期时将一文不值。

　　看跌期权保险功能的发挥是运用“保护性期权策略”，即市场参与者在已经持有股票的情况下通过期权来避免其亏损风险。如果标的股票价格下跌，股指看跌期权持有者获取的收益将弥补手中持有股票组合的损失。股票价格下跌类似于被保险的资产被损坏了，如购买火灾保险后房屋发生火灾、购买汽车保险后汽车被损坏等。看跌期权持有者获取的收益类似于保险进行的赔付。如果标的股票价格上涨，看跌期权持有者放弃行权，持有的股票组合盈利，而期权部分仅损失权利金。股票价格上涨类似于被保险的资产没有被损坏，放弃行权类似于保单到期作废，损失的权利金相当于支付的保费。

　　看涨期权保险功能的发挥是运用“无保护性期权”，即投资者在参与期权交易时并不已经持有标的股票。当股票市场价格上涨时，看涨期权具有和保险类似的特性，即它们可以保护现金或流动性持有者免于错过市场上行的机会。例如，将寿险与投资基金挂钩的投资连结保险，该保单在提供人寿保险时，其价值是根据投资基金在此时的投资表现来决定的，具有保险功能和投资功能。该保险金额由两部分构成，其一是合同规定的基本保险金额，与资金运用绩效无关；其二是保险公司为保户单独设立的投资账户，不承诺投资回报，由专门投资专家运作。保险公司扣除资产管理费后，所有投资收益和损失均由保户自行承担。第二部分相当于投保人从保险公司购买一份看涨期权，如果保险公司的投资业绩上升，投保人就可以获得红利、股息、利息等现金价值，所支付的资产管理费相当于购买看涨期权的权利金。

　　所以，看跌期权针对的是投资者在股票市场中面临的价格风险，而看涨期权则针对的是投资者在没有持有股票即在股票市场之外时面临的“错失投资机会”风险。看跌期权避免或降低了市场下行的风险，而看涨期权避免了错过市场上行时带来“投资机会”的风险。一个是“实际损失”，一个却是“机会损失”，但看涨和看跌期权在针对特定事件提供保护这一层面来说，和保险在很多方面都是相似的。

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　　期权与保险属性的相似性

　　保险公司在计算保费即保险金时通常考虑五个因素，一是被保险资产的价值，当其他因素不变时，资产价值越高保险金也越高。二是免赔额，免赔额越高保险金就越低，因为投保人自身承受的风险越高。三是到期时间，时间越长保险金越高。四是利率，利率越高保险金越低，因为保险公司会在赔付之前将保险金进行投资。五是风险，如资产的实际品质及同类资产的历史损失情况等。

　　影响期权价值即权利金的因素主要也有五项，即标的资产价格、行权价格、到期时间、利率和波动率。对于股指期权来讲，标的股票指数的价格相当于保险对应的资产价值。期权标的当前价格与行权价格的差额相当于保险中的免赔额。免赔额是指保险人根据保险的条件做出赔付之前，被保险人先要自己承担的损失额度。在未达到特定金额之前，保险公司无需赔付。该理念同样适用于期权，虚值期权就相当于一份具有免赔条款的保单。当期权处于虚值状态时，放弃行权，相当于保单到期作废。平值、实值期权相当于无免赔条款的保单。到期时间对于期权和保险的影响一样，时间越长，期权价值越大，保险金越高。利率对于短期期权价值的影响极小。期权价格的波动率影响因素相当于保险中的风险因素，波动率越大期权价值越大，对于保险，风险越高，保险金就越高。

　　从以上分析可知，期权具有和保险相似的功能和属性。而股指期权是以股票价格指数为标的资产，股指期权的推出可为股票市场提供避免股价不利变动带来损失的“价格保险”，甚至可以提供避免错失股票市场投资机会的“机会保险”。所以，股指期权的推出可大大提高股民的信心，优化市场风险管理机制，促进资本市场健康发展。然而，期权的功能并不止于基本的保险，其功能在很多方面是胜于保险产品的。如将其不同月份的不同行权价格及四个基本策略（买看涨、买看跌、卖看涨、卖看跌）组合成的多样化投资策略，可满足投资者多角度、多元化的风险管理需求。加之其度量风险的敏感性指标如Delta、Gamma、Theta、Vega等，可精准细密的度量风险，投资者可根据风险暴露程度随时动态调整手中持有头寸，达到风险管理的目标。

　　股票市场需要股指期权保驾护航

　　股指期权独特的保险功能及可精准细密度量风险的特点，使其在境外市场尤其是新兴市场国家中有着广泛应用和蓬勃发展。目前，主要新兴市场，韩国、巴西、俄罗斯、印度、波兰、台湾、以色列等都已推出了股指期权产品。据WFE统计显示，2013年全球股指期权成交量中，新兴市场占比67.15%。其中，股指期权成交量最大的是印度证券交易所（9.3亿手），其次是韩国交易所（5.80 亿手）。从全球GDP及股票市值来看，排名前二十的国家和地区中，除中国大陆外都推出了股指期权产品。我国股指期权产品长期缺位，与我国稳定增长的经济水平不相符合。所以，从境外发展经验看，我国应该尽快推出股指期权产品。

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　　我国资本市场经过20多年的发展，从无到有、从小到大、从无序到有序，蓬勃发展并迅速壮大。然而，尽管我国资本市场规模已经十分庞大，但市场风险机制、产品结构等与国际成熟市场还有较大差距，亟需完善。当前我国资本市场正处于新兴加转轨时期，股市低迷表现与GDP稳定增长背道而驰，股市增长相对缺乏弹性，多数投资者对于股市投资缺乏信心。表现为投资者不敢或不愿长期持有股票，短线交易行为频现，市场波动加剧。或者干脆有投资者将全部资金从股市撤出，转投其他产品或项目来获取收益。这在某种程度上也是造成股市低迷的部分原因。股指期权的推出，其独特的保险功能可增加投资者信心，鼓励投资者延长持股时间、增加持股稳定性，进而改善股市投资文化，增加股市发展弹性。所以，股市的发展需要股指期权。股指期权既非“魔鬼”，亦非“天使”，它只是一个风险管理工具及创新衍生品的基础构件，股指期权的推出将为股市发展保驾护航。

　　综上，股指期权具有与保险相似的功能和属性，加之其精确度量风险的特点，使其在国际市场尤其是新兴市场中应用更加广泛。而同是新兴市场的中国，当前股票市场低迷、增长缺乏弹性，股市发展更加需要股指期权。股指期权的推出将意味着股市有了“保险”，将促进股市更加健康稳定的发展。

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