「国债」国债发行的影响

根据业内人士的经验，每次财政部国债发行的结果都会对银行间市场和交易所市场的现券交易产生较大影响，所以对财政部国债定期滚动发行的解读就显得尤为重要。我们认为对此可以从下面几个角度进行解读：

　　国家财政政策的走向

　　每年年底，财政部公布的次年关键期限国债发行时间表，将对次年国家财政政策的走向——扩张、收缩还是适度给出重要的指引。主要考察指标为国债发行的频次和国债期限的长短。如果国债发行频次提高，那么次年采取扩张性的财政政策的可能性较大；如果长期国债占比较大，那么国家扩张性财政政策将会持续较长年限。除此之外，每次国债发行额度也同样反映国家财政政策的态度，最终全年的国债发行额度是一个需要着重关注的指标。

　　资金流动性宽裕程度

　　流动性宽裕程度，主要从每次国债发行的情况来看，主要考察的指标是国债中标利率和国债发行量。国债中标利率是最直观地反映资金流动性的宽裕程度，将对国债期货造成重大影响。国债发行量的解读就较为复杂，单从资金流动性来讲，国债发行量较大而中标利率不变或减小，则说明市场资金较为宽裕。

　　国债供需

　　财政部定期滚动发行国债，当月新发行量和当月国债到期量之差，即为当月国债净供应量。如果当月净供应量较大，则会对国债价格造成一定压力；反之亦然。

　　影响模式分析

　　国债定期发行对国债期货影响模式的探讨，可以参考发达国家国债拍卖的情况。在欧债危机深化的时候，每一次欧元区成员拍卖国债都会引发市场的广泛关注，尤其是意大利、法国、德国和希腊等。7%的长期国债利率水平，被看作是一个重要的指标，用来判断债务国的债务能否持续。鉴于中国目前庞大的外汇储备，我们认为虽然中国的国家债务水平较低，国债拍卖对市场的影响力远没有那么大，但是随着中国债券市场的发展和国际化进程加速，最终中国国债的发行也将具有至关重要的影响力。

　　在现阶段，对国债定期发行影响模式的解析可以借鉴央票发行和国储局收储的经验。在国债发行之前，市场普遍会对发行的规模和中标利率进行预测，并导致国债期货波动，然后实际发行结果出来以后，又会对国债期货的走势进行修正。国债与央票的区别在于央票的发行量由市场决定，利率由央行决定；而国债的发行量由财政部决定，利率由市场决定。国债与国家收储的区别在于，国家收储的时间不可预测性高，收储基准价格由国储局决定，收储量由市场决定；而国债的发行时间提前确定，利率由市场决定，发行量由财政部决定。把握这些异同，将有助于我们增加对国债发行研判的准确性。

（狩猎财经期货频道）

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