「股民大家庭」贝莱德：全球央行宽松潮可能会暂时平息

　　贝莱德投资研究所宏观研究负责人埃尔加解释了为何后期周期宽松政策可能即将终结的原因，以及这将对投资者产生何种意义。

　　美联储上周降息是今年全球鸽派政策的最新的举措，其目的是继续延长的经济增长。 然而，后期的宽松政策可能很快就会结束。 贝莱德认为，上周美联储还暗示可能降息结束，从而显着提高了进一步宽松的标准。 此举背后可能是什么？ 增长放缓和通货膨胀率攀升的潜在棘手问题，至2020年，随着更轻松的金融条件渗透到广泛的经济中，经济增长的前景将会更加稳固。

　　今年，许多央行已经加速宽松。 有关央行降息的净数量，请参见上表。 其中，欧洲中央银行9月份自2016年以来首次降息，并宣布重启资产回购计划。 巴西央行已于上周将基准利率降至历史最低水平。 但是，包括美联储在内的一些中央银行可能接近这一宽松周期的末期。 美联储暗示降息将转向更加依赖数据为前提，贝莱德认为在未来几个月内再次降低利率的概率很低。 市场预期在未来12个月内将降价幅度超过四分之一。

　　美联储结束后周期宽松政策的主要原因之一是因为美国经济保持稳定，因为强劲的消费者支出有助于抵消制造业活动和商业投资的疲软。 第三季度的国内生产总值(GDP)年化增长1.9%，好于预期，第二季度略低于2%。 美国10月份的就业增长放缓幅度低于预期，支撑了消费者支出的弹性。 展望未来，有一些初步迹象表明制造业的减速可能正在放缓。 贝莱德尚未看到增长出现有意义的转变的迹象，但预计宽松的金融环境(由于货币政策放松和TRADE紧张局势可能平息的结果)将在6到12个月内渗透到更广泛的经济中。 因此贝莱德认为明年美国经济衰退的风险是可控的。

　　央行的鸽派立场为风险资产提供了支持。 但这仅限于2019年。 贝莱德认为，进一步货币宽松是否是支撑美国或欧元区增速放缓的最佳补救措施还仍需考证。仅货币政策的调整将无法应对下一次经济下滑，因为随着许多发达市场的利率接近于零甚至更低，货币政策越来越疲惫，而且通胀预期疲弱拖累了实际通胀数据。

　　结论

　　贝莱德维持对美国股票的增持和对美国公司信贷的中立看法。贝莱德认为美国的经济衰退风险可能性很小，因此在年底之前保持投资等级和高收益头寸都不会有太大问题。如果贝莱德的观点错了？金融状况的意外收紧导致衰退风险激增。地缘ZZ摩擦已成为全球经济和市场的主要驱动力，但到目前为止，贝莱德还没有发现仅凭这一点就足以使美国经济陷入衰退，特别是在没有重大金融失衡或系统性风险的情况下。话虽如此，以美国为首的TRADE保护主义推波助澜，给商业投资决策注入了更多的不确定性，有可能削弱经济活动。贝莱德强调在这种环境下有必要增强投资组合抵御能力的重要性，即使在今天的低收益水平下，政府债券仍然是投资组合中重要的稳定剂。

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