「指数」VIX指数新旧编制方法对比_详细解读

VIX指数新旧编制方法对比 VIX指数的旧编制方法

　　1993年杜克大学的Whaley教授提出了市场波动率指数的编制方法。同年，CBOE将其概念运用于实践，编制并发布了VIX指数，用于衡量未来股票市场价格的波动程度。该指数的标的为S&P100指数，选择S&P100指数期权的隐含波动率作为编制基础，利用看涨期权与看跌期权的隐含波动率加权得到VIX指数，该方法兼顾了投资者对看涨期权和看跌期权的波动率预期需求。

　　（一）标的期权合约隐含波动率选取

　　旧编制方法从S&P100指数期权合约中选取由标的期权合约中的近月（nearby）和次近月（second nearby）

　　VIX指数的新编制方法

　　2003年，CBOE同高盛合作改革了VIX指数，并于同年9月22日开始发布新的VIX指数。

　　（一）新方法公式介绍

　　新指数的计算方法不是通过二叉树或Black–Scholes公式反推波动率计算得到，而是对被选入的期权合约的买价和卖价的平均价进行加权平均，最后算出新的VIX指数，其结果与期权定价公式没有关系。

　　图为VIX新编制方法流程

　　新编制方法主要围绕下面的方差计算公式进行：

　　新编制方法的计算流程如下：首先利用该公式分别计算选入的近月期权系列的方差σ12和次近月期权系列的方差σ22，然后对二者做时间加权平均得到方差σ2，再对方差进行开方运算得到加权后的波动率σ，最后，根据VIX定义得到VIX=100×σ。

　　（二）原理解释

　　从原理上看，VIX指数是未来30天S&P500指数波动率的期望，而波动率的期望又可以表达成波动率互换的公允价值。新编制方法通过计算出波动率互换的公允价值，进而反推出市场目前对波动率的期望值。其中，波动率互换的公允价值由该波动率互换到期日相同的一系列虚值期权计算得到。CBOE现有的所有波动率指数都是按照新VIX指数的编制方法进行编制发布的。

　　新旧编制方法的比较

　　VIX指数的新旧编制方法原理存在较大差异，本部分从理论与实践数据两个方面对新旧方法进行比较。

　　（一）新旧编制方法理论比较

　　新旧编制方法在理论上存在指数标的、合约选择和计算原理三方面的不同。

　　指数的标的不同。旧指数基于标普100指数，新指数基于标普500指数，这是根据市场变化所做的改变。在1993年，标普100指数的期权交易非常活跃，到2003年的时候，标普500指数期权则是市场中最活跃的股指期权。

　　计算所选择的合约不同。旧指数的计算只选择了近月和次近月中的

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