「仓单」铁合金期货合约制度的设计有何创新？_详细解读

铁合金期货合约的上市，意味着在已有的钢材（3087， -1.00， -0.03%）期货、铁矿石期货之间，将建立起一种桥梁，形成和完善炼钢产业链系列期货品种，在三个品种之间利用套利机制，实现炼钢产业链的整体的、互动式的定价与风险管理，从而大大提升期货服务炼钢产业链的能力、水平和效率。为进一步了解铁合金期货推出的背景及其设计初衷、创新之处，中国证券报记者采访了郑州商品交易所有关负责人，以下为采访实录。

　　中国证券报：铁合金期货合约制度的设计有何创新？

　　郑商所：首先，实行厂库送货制，回避升贴水设置，扩大市场覆盖面，减少物流成本。

　　铁合金现货贸易中，硅铁、锰硅一般运到厂家，即有卖方负责将货物运送至合同约定地点（主要在钢厂）。华东、华北、华中地区是我国钢铁企业分布相对集中的地区，我国排名前五位的钢铁企业河北钢铁集团、宝钢集团、武汉钢铁集团、沙钢集团、鞍钢集团［微博］都分布在这个区域内。铁合金生产厂分布在西南、西北，地域很广。如果仅在销地设库，一方面库容有限，另一方面也可能物流浪费；如果在产地设厂库，则升贴水难以设计。

　　郑商所遵照现货企业的物流习惯，以方便消费企业参与为原则布局铁合金交割仓库，在华东、华北钢厂分布密集的区域（河北、天津、江苏）选择设立交割仓库。

　　交货地点在交割仓库，即卖方负责送货。这样做有以下好处：第一，可以避免地区升贴水制定难的问题。第二，有效扩大交割地点覆盖范围，增强期货市场的确定性。第三，减少物流，减轻仓库实物交割压力。最终结果是利于全国价格的形成，利于期货价格影响力的扩大。当然，这得益于硅铁、锰硅现货贸易习惯交货地点一般在钢厂的客观事实。

　　其次，在仓单有效期方面，第一次将仓单有效期设为4个月（现有品种最短6个月）；第一次仓库仓单和厂库仓单有效期不同（硅锰）。

　　将硅铁厂库、锰硅厂库仓单有效期设为一年退出3次，并且退出月份选在2、6、10月。这样做有以下好处：第一，利于释放和化解厂库风险。厂库在开出仓单后，面临价格波动的风险，仓单期限越长，厂库积累的风险越大，越不愿意开仓单。第二，减少厂库资金占用。厂库开出仓单后，在仓单退出之前，厂库有资金成本（120%的保函或者100%现金），强制仓单持有人注销仓单，有利于减少厂库仓单资金占用，及早回收资金，鼓励厂库开具仓单。第三，便于厂库及早回笼资金。铁合金消费没有明确季节性，仓单和哪个月份退出影响不大，但目前国内期货品种大部分1月、5月、9月活跃的现象普遍存在，因此1、5、9月交割量也会较大，为便于厂库及早回笼资金，将仓单退出时间定到活跃月份的下一个月份，即2月、6月、10月；同时，也便于记忆。第四，利于现货销售。仓单到期，买方必须提货（厂家认可不提除外），利于生产企业销售现货。

　　第一次厂库和仓库有效期不同。之前同时实行厂库仓单和仓库仓单交割的期货品种，仓单有效期都一样，而锰硅仓库、厂库仓单有效期不同。锰硅由于其耐储存，仓库仓单每年集中退出一次。

（狩猎财经期货频道）

　　第三，小品种、大持仓，一般月份放宽持仓限制。一般月份重在发现价格，不仅需要一般的投资者，还需要大型的专业投资机构参与，才能利于期货市场价格发现功能的发挥。虽然硅铁、锰硅市值不大，但是其普通月份持仓限额却没有限制大资金进入。按10%的保证金比例计算，锰硅（3万手）单个客户限仓资金约1亿元，硅铁（1.5万手）约5000万元。一般月份放宽持仓限制，交割月份严格限仓，交割前一月份梯度降低，既可以保证一般月份期货发现价格的功能发挥，又可以有效控制市场风险。

（狩猎财经期货频道）

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