「国债」如何利用国债期货进行多头套期保值？

如何利用国债期货进行多头套期保值？

　　多头套期保值，又称买入套期保值，是指准备将来某一时期投资于国债的投资者担心因价格上涨而使购买国债的成本增加，而先在国债期货市场上买入一笔期货合约，以便对冲未来价格的不确定性。

　　例如，某机构投资者4月份预计在6月份将购买800万元面值的某5年期A国债，假设该债券是最便宜可交割债券，相对于5年期国债期货合约，该国债的转换因子为1.25，当时A国债价格为每百元面值118.50元，为防止到6月份国债价格上涨，锁住成本，该投资者在国债期货市场上进行买入套期保值，具体操作策略参见表1。

　　表1、多头套期保值示例

　　国债现货市场国债期货市场

　　当前4月6日，5年期的A国债每百元价格118.50元4月6日，以每百元94.55元的价格购入10份6月份交割的5年期国债期货合约，每份合约面值100万元，共计1000（800×1.25）万元

　　价格上涨6月6日，国债现货市场价上涨至119.70元，买入面值800万元的A国债6月6日，以95.55元价格平仓10份面值100万元5年期国债期货合约

　　上涨时购入成本国债现货购入成本 - 国债期货盈利

　　=80000×119.70-10×10000×（95.55-94.55）=9476000元

　　（原购入成本80000×118.50=9480000元，按市价购入成本为80000×119.70=9576000元）

　　价格下跌6月6日，国债现货市场价下跌至117.30元，买入面值800万元的A国债6月6日，以93.55元价格平仓10份面值100万元的5年期国债期货合约

　　下跌时购入成本国债现货购入成本 + 国债期货亏损

　　=80000×117.30+10×10000×（94.55-93.55） =9484000元

　　（按市价购入成本为80000×117.30=9384000元）

　　为了方便计算，在上例中假设套期保值比率等于转换因子，要对冲800万面值的现券则须用1000万的期货合约对冲。6月6日，无论利率上行或是下行，投资者实际购入成本与4月6日118.50×80000=9480000元接近，而与当前国债现货的购入成本无关。也就是说，投资者利用国债期货价格的变动锁定现货价格的变动，实现了套期保值。

（狩猎财经期货频道）

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