「利率」商品期货ETF将在沪深两市实现“T+0”交易,降准落地首日隔夜利率再破1%

1月7日，上交所发布通知称，上交所决定对商品期货交易型开放式指数基金实行当日回转交易，并将《上海证券交易所交易规则》第3.1.5条作相应修改。通知自1月20日起施行。 此决定的意义有以下两点

1.增强市场流动性

2.满足投资者交易需求

当日，上交所发布《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则（2020年修订）》（简称《细则》），自1月20日起施行。

《细则》增加了商品期货交易所交易基金相关内容，并联合中国证券登记结算有限责任公司对跨市场股票交易所交易基金申赎结算模式进行了调整优化。

去年1月11日，深交所决定对商品期货交易型开放式基金实行当日回转交易，并对交易规则相关内容作了相应修订。时隔一年后，上交所也作出了同样的决定。这意味着商品期货ETF在沪深两市实现了“T+0”交易。

“今天降准落地，流动性更加充裕，资金面非常宽松，市场阳光明媚。

”华东地区某城商行资金交易员1月6日表示，“不过我们今天没有出(资金)，资金价格这么低，挣不到钱。”

央行公告称，1月6日中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金8000多亿元。银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，今日不开展逆回购操作。

据21世纪经济报道记者梳理，当日有500亿逆回购到期，因此央行实现流动性净投放7500亿，资金面呈现宽松态势，隔夜资金利率再度跌破1%。市场利率变动对股汇债均有影响，但尤以债市最为明显。

记者了解到，流动性宽裕使得债市走强，10年期国债主力合约涨0.18%，银行间现券收益率下行逾1BP，一级市场需求向好。“降准确实对市场流动性产生了实实在在的宽松影响，利率也出现下行，说明市场预期相对乐观。

” 中银固收首席分析师杨为敩对21世纪经济报道记者表示。 对于下一步市场利率走势，受访机构认为需密切关注1月中旬MLF新作情况，以及LPR利率是否会下调。考虑到本次降准将使银行资金成本下降，新年首次LPR报价大概率下行。

“抢债”

一位国有大行资金交易员对21世纪经济报道记者表示，1月6日银行间市场资金面整体呈宽松态势。早盘起，各银行融出积极，带动市场利率下行，其中跨春节28天期限询价较多。 先来看SHIBOR走势，这是一个观测资金价格走向的重要风向标。

中国货币网数据显示，1月6日不同期限SHIBOR悉数下行，隔夜品种下行15.9BP报1.003%，7天期下行13BP报2.219%，14天期、1月期SHIBOR均有下降。值得注意的是，部分成交的隔夜资金利率甚至低于1%。

如果拉长时间看，市场资金利率自1月2日来的三个交易日持续下行：以7天期SHIBOR为例，其利率由2019年12月31日的2.737%降至1月6日的2.219%，下降了51.8BP。 记者采访了解到，此次市场利率下行的原因在于季节性因素消失。

在资金市场上，一般季末、年末资金都会异常紧张，跨季或跨年后资金利率就会回落。更为重要的原因则是，降准释放的8000亿资金流到市场。2019年1月4日降准后，资金利率也大幅下行。 值得注意的是，新年来三个交易日7天期SHIBOR均低于7天期央行逆回购利率(2.5%)。换言之，政策利率和市场利率出现倒挂，这意味着如果银行从央行拿到逆回购资金再贷出去，是亏损的。

“市场利率这么低，出(资金)的意义不大，接下来看中旬缴税缴准后利率是否会回升。”前述华东地区某城商行资金交易员称。

前述国有大行资金交易员则提醒，1月6日临近午盘，资金面略有收紧，隔夜融出渐少，下午补头寸非银机构需求难平。 一般而言，市场利率变动对股汇债均有影响，尤以债市最为明显。其逻辑在于，因为利率低，金融机构可以滚动借入成本较低的隔夜资金，来配置较长期限债券套利。

1月6日，银行间质押式回购交易达到4.46万亿的规模，创出历史新高。 在债券违约风险加大的背景下，大量资金涌入利率债市场，推动债市走强。1月6日，国债期货全线收高，银行间现券收益率下行约1BP——10年期国开活跃券190215收益率下行0.99BP报3.5750%，10年期国债活跃券190015收益率下行0.75BP报3.1325%。

“整个市场的预期相对比较乐观，债券收益率可能还会继续往下降。”杨为敩称。 上海某券商债市交易员则表示，当下债券一、二级市场抢券的热度，已经让人想到2016年下半年。数据显示，2016年下半年10年期国债收益率一度跌破2.7%，当时称之为“资产荒”。所谓“资产荒”并非指没有资产可投，而是收益高的优质资产越来越少，大量资金涌入市场买入利率债，从而推动国债收益率下行。

江海证券首席经济学家屈庆表示，在逆周期调节政策持续发力、降准落地后资金面将边际收紧、股市“春季躁动”结构性行情或已在酝酿等因素影响下，2020年一季度长端利率继续下行空间有限，需警惕长端国债收益率转而上行的风险。 1月LPR报价利率将下行 股市方面，1月6日上证指数一度突破3100点，最终收报3083.41点，相比上一交易日下跌0.01%。分析来看，1月1日降准消息释放后，市场已完全消化这一预期——1月2日已上涨1.15%。

一位外资行高管表示，对比来看目前中国债市、股市表现不错，外资在增持中国债券、股票，“虽然降准后中国市场利率下行，短期利率已和美元短期利率倒挂，但外资仍在流入，对人民币汇率形成支撑”。 数据显示，1月6日人民币兑美元汇率徘徊在6.97左右，未见明显下跌，甚至相比上一交易日还略微有所上涨。 “一说降准，就说是强刺激，一强刺激，人民币就会贬值。实际上不是这样的，任何问题都要具体分析。货币宽松不等于汇率必然下跌，降准并不意味着人民币必然贬值。”国家外汇管理局国际收支司原司长管涛表示，“汇率是一个相对的概念，不但要看自己发生什么，还要看国际上发生什么。

” 利率方面，中美十年期国债利差高达130BP，这对外资颇具吸引力。

但隔夜出现倒挂：境外美元市场中隔夜成交在1.46%-1.55%，而国内人民币隔夜成交在1%左右。 “2019年国内隔夜资金利率在2%左右，今年应该会下降一些，但1%的隔夜利率不会是常态。” 前述外资行高管称。在他看来，在缴税、降准、地方债发行、春节取现等因素影响下，1月份资金到期与回笼预计将达到3万多亿，即便降准对冲一部分，仍将面临2万多亿的资金缺口，利率可能会小幅上升。

数据显示，1月内还将有2575亿流动性到期，到期日期为1月23日，均为TMLF。 “我对未来的资金面不是很乐观。尤其在春节效应的影响下，资金利率大概率还会上行。” 杨为敩表示，“央行可能在中旬新作MLF，但MLF利率将保持稳定，LPR报价则会下行。” 2019年8月央行推进贷款利率市场化改革。改革后LPR参考MLF，贷款利率则锚定LPR。

截至目前，LPR已进行五次报价。目前1年期品种报4.15%，相比改革前的旧LPR下降16BP；5年期以上品种报4.80%，相比8月份的报价下降5BP，其主要驱动因素为MLF利率下降、降准带动银行资金成本下降。

按照安排，1月21日将进行新年第一次LPR报价。华泰证券首席宏观分析师李超称，考虑到CPI高位，直接降政策利率引导LPR下行目前受到物价的掣肘，央行通过降准降低银行资金成本的方式较为可行。

1月报价与2019年9月降准带来LPR下行效果相似，今年1月21日LPR或下行5BP。

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