纯碱：短期延续反弹 中期有待确认

　　8月25日，纯碱商场连续上涨行情，2101合约收于1684元/吨，创上市以来新高，持仓量继续攀升，增幅达到31.9%。现货纯碱报价持稳，而曩昔一个半月内纯碱价格现已调涨近500元/吨，华北地区干流重质纯碱报1650元/吨，华东地区报1700元/吨，基差已大幅收敛。咱们以为近期纯碱走势是由提价预期主导，需求和供给侧的双向推动带来的强势反弹行情。 一、玻璃产线连续复产，纯碱需求边沿改善 8月开端，玻璃行业进入传统旺季，前期冷修的玻璃产线也连续焚烧出产，拉动纯碱需求回暖。玻璃出产具有刚性特征，一般出产线年左右，达到年限必须进行冷修，一旦从头焚烧出产，产线不会轻易进行冷却。本年受疫情的特别影响，新年期间部分厂商被逼将产线进行冷却，随疫情因素出清，需求后置重启叠加房地产和基建的双重拉动，玻璃一改颓势，迎来长达几个月的强势上涨行情。 丰厚的赢利加上传统旺季的到来，前期冷修的产线条产线吨/天），净增日熔量为6月在产日熔量的4%，对纯碱需求构成一定支撑。当时在产日熔量和总日熔量之比约为68%，比较曩昔几年70%左右的平均值，预期旺季布景下玻璃开工仍有修正空间。 二、纯碱开工下滑，现货提涨意愿强 纯碱供给侧同时存在客观和片面的影响要素。客观层面看，青海发投130万吨设备目前降负荷出产，开工在50%左右；西南地区降水影响出货，四川和邦90万吨设备停产，重庆碱胺40万吨纯碱设备故障检修；近期纯碱开工有所下滑，降至76%左右。片面层面看，商场看涨气氛浓郁，因为前期累库问题严重，纯碱价格继续下行，并创下10年新低，纯碱行业出现全面亏本，赢利亟需修正，而部分厂商为落实提价存在惜售现象，商场货源较为紧缺，为继续提涨埋下伏笔。 尽管纯碱需求端存在一定刚性，可是供给端仍存在较大的不确定性。一方面，纯碱低开工状况能继续多久，除了四川和邦复产日期不定、青海低负荷出产状况时刻不定以外，重庆受影响的产能现已在本周康复，而前期检修产能也将连续复产，纯碱开工率或将逐渐回升，开工因素的利多影响并不安稳。另一方面，提价能否落实，玻璃行业集中度相对纯碱而言更高，议价才能更强，继续提涨或引发玻璃厂商抵抗，加上本年国家对房地产政策的继续调控，建材行业存在旺季不旺的或许，一旦旺季未达预期，玻璃价格将面对下行危险，玻璃厂或将把价格危险向上游进行搬运，纯碱提涨阻力大。 三、高库存限制价格上行 供需两边存在边沿改善预期，但库存问题仍是限制纯碱走势的关键。5月以来，跟着玻璃开工好转，纯碱库存继续下降，上周，国内纯碱厂家库存水平现已降至93.25万吨，比较峰值下滑50%，但同比增幅仍然偏高，为130%，库存水平离前史均值仍有较大误差。 高库存限制纯碱上行空间，去库过程或许不会顺畅。一方面是低开工或许难以继续维系，其次，纯碱库存的下降是消化仍是搬运仍需时刻承认，再者，当时纯碱商场商场的长期逻辑仍是产能过剩，疫情仅是加剧了过剩对立，但因为玻璃行业自身受政策限制，产能拓宽空间有限，寄希望于需求侧改善来协助纯碱出清产能犹如无济于事，短期库存或许会有所好转，但中长期角度看库存问题或存在反复的或许。

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