基本面看涨支撑关注的是油脂的长期机会

　　交易对象：棕榈油和豆油 核心逻辑： 1.全球石油和脂肪库存继续减少，支撑价格触底。 2.棕榈油产量增加有限，出口增加，产区积累缓慢。 3.美国大豆的强势操作推高了美国豆油的价格。 4.在全国收储旺季，第四季度石油库存压力不大。 1.全球石油库存继续去化学化，支撑着价格的底部 全球石油供求关系决定了市场的长期趋势。根据美国农业部数据，预计20/21年全球食用植物油产量为2.0988亿吨，比上年增长1.9%，20/21年全球食用植物油消费量预计为2.0696亿吨，同比增长2.98%。主要原因是中国优秀的疫情防控能力和成绩在一定程度上加强了食用植物油的全球消费预测。预计20/21年全球石油库存为2054万吨，比上年减少154万吨，同比减少6.98%。全球储油消费比例连续三年下降，储油销售比例处于较低水平。如果后期生产区出现问题，更有利于去库存油。简而言之，在全球石油去库存的背景下， 2.棕榈油产量的增长有限，出口也在增长，生产领域的积累缓慢 目前马来棕榈油库存偏低。据MPOB报道，8月份马来棕榈油库存同比增长0.1%，达到169.9万吨，同比下降24.2%，产量同比分别增长3%和2.3%。虽然历史上棕榈油很快会进入9月到10月的年产量高峰。然而，最近大多数种植园都缺乏劳动力，这将影响生产者的运作，特别是在产量高峰时。马来西亚南棕榈油协会数据显示，9月1日至20日，马来西亚棕榈油产量下降1.1%，单位产量下降1.63%，出油率上升0.10%。与此同时，中国和印度进口商需要进口供应来补充低库存水平，并提振棕榈油出口需求。航运调查机构ITS的数据显示，9月1日至20日，马来西亚出口棕榈油103.5041万吨，同比增长8.8703万吨，增幅9.37%。此外，生物燃料行业对棕榈油的需求也有所增加，特别是在印度尼西亚，这有助于减少印度尼西亚的库存并推高棕榈油价格。此前印尼官员表示，印尼未来可能进一步提高棕榈油出口税，以支持生物柴油项目。去年底，印尼生物柴油混合物中棕榈油的含量从20%扩大到30%，长期目标将是40%。目前，印尼宣布计划于11月完成B40生物柴油项目的可行性研究。从数据可以看出，产区棕榈油产量有限，需求不断增加，后期棕榈油积累缓慢。然而，值得注意的是，海外新冠肺炎疫情有复发迹象，随着天气寒冷，疫情可能继续增加，这可能会影响石油消费和工业消费，也抑制棕榈油多头的热情。3.美国大豆走势强劲，推高了美国豆油价格 根据美国农业部9月份的报告，美国大豆产量估计为51.9 pu，低于上个月的53.3 pu，高于上一年的47.4 pu收益率为43.13亿pu，低于上月的44.25亿pu，但高于去年的35.52亿pu。目前美国大豆实现高产仍是大概率事件，9月下旬将逐步上市。收割压力会抑制美国大豆价格，从成本方面对油粉市场走势施加压力。不过，中国的强劲需求和拉尼娜天气猜测也将支撑价格触底。截至9月10日那一周，2020/21年美国大豆累计出口3234万吨，占比55.9%，较上周增加246万吨，对华出口1736万吨，较上周增加149万吨，占美国大豆出口的54%。此外，市场正在猜测拉尼娜天气。澳大利亚气象局9月15日的报告显示，拉尼娜的警戒级别保持为拉尼娜预警，但所有气象模型显示，拉尼娜将在10月至年底出现，大多数模型预测拉尼娜将持续到2021年初。拉尼娜通常意味着巴西南部和阿根廷北部在生长季节会出现天气问题。目前，巴西大豆库存已见底，国内供应高度依赖美国市场。如果南美大豆产量再次不利，将继续推动美国大豆去库存化。预计美国大豆将强劲运行，提振美国豆油价格。 4.在国储叠加需求的旺季，第四季度石油库存压力并不大 产区供应紧张导致周边棕榈油和毛豆油价格走强，石油进口流失，国内豆油和棕榈油进口难以扩大。国内棕榈油港口库存处于历史最低水平。截至9月18日，全国港口食用棕榈油库存总量为32.38万吨，较上月同期的34.14万吨下降1.76万吨，降幅5.2%，较去年同期的55.885吨下降23.505万吨，降幅42%。豆油方面，虽然9-10月份国内大豆运抵香港，周渡油厂平均压榨能力高于190万吨，但豆油库存增加有限，说明豆油表观需求良好。目前，国家储备豆油增加200万吨的传闻已基本尘埃落定，而第四季度是豆油需求旺季，后期豆油库存难以大幅增加。截至9月18日，国内商业大豆油库存总量为133.085万吨，较上月同期的123.55万吨增加9.535万吨，增幅7.71%，较去年同期的134.805万吨减少1.72万吨，增幅1.28%。但受中加关系影响，油菜籽进口仍受阻，华东地区17.86万吨菜籽油，广东、广西、福建地区4.18万吨菜籽油。菜籽油供应相对紧张，总体较低的总油库存有力支撑油价。5.意见摘要 对海外第二轮新冠肺炎疫情的担忧、产区棕榈油生产旺季和11日假期前资本减少导致油价短期调整。然而，全球石油库存继续减少，储存与销售的比率处于低水平。棕榈油在产地的缓慢积累和美国大豆的强势推动了美国豆油的价格。此外，第四季度国内石油库存没有压力，支撑了石油的底部空间。其中豆油由于美国大豆强势，加上国内代购代储的支持，价格高于棕榈油。操作上，单方面建议多油多脂蘸，扩大大豆棕01的传播。 6.风险点：全球疫情再次爆发，中美关系恶化，产区棕榈油产量增幅超过预期，国内石油需求低于预期

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