美国大豆库存大幅下降，预计将升至3400

　　8月份，美国大豆产区俄亥俄州的干旱和飓风对大豆产量产生了一定的影响，但受影响的面积有限，好在程度不大。然而，在10月份的美国农业部月度报告中，令人惊讶的是，美国农业部大幅减少了期末库存。该报告将2020/21年度美国大豆的期末库存降至2.9亿pu，明显低于3.6亿pu的市场预期，也低于9月份报告的4.6亿pu。虽然总体产量没有大幅度下降(主要是因为美国产量减少，美国产量减少主要是收获面积略有减少，产量不变)， 与9月份的报告相比，美国的产量下降了123万吨，巴西和阿根廷的产量保持不变，世界总产量下降了127万吨；库存方面，美国期末库存大幅下降462万吨，主要是一方面产量下降123万吨，另一方面出口预期增加204万吨。此外，初始库存也下调了139万吨，导致期末库存。估计会跌至五年低点；同时，世界大豆期末库存也下降了489万吨，主要是美国库存减少；报告显示，期末库存较低为大豆价格上涨提供了支撑，10月份的月报普遍显示出更多的市场。 但从中国这个主要进口国的情况来看，虽然需求有望增加(据美国农业部10月份报告显示，中国需求较9月份报告增加了100万吨，达到1.174亿吨，大豆进口总量也从9月份的9900万吨增加到10月份的1亿吨)，但增速有限，沿海主要港口的大豆库存较高。从这个角度来看，可以认为库存阶段在一定程度上已经从国外转移到了国内。 2.中国的饲料需求预计将继续增长 在丰富的养殖利润的刺激下，经过一年多的生猪产业集约化投资，结合生猪生产的时间段，预计生猪产业在饲料原料需求方面的恢复和扩张将会加快。首先是饲料。根据全球粮仓1135家企业的调查数据，8月份各大企业的饲料产量较7月份持续增长，其中猪饲料和水产饲料持续逐月增长，家禽饲料则逐月略有下降。 此外，根据农业和农村事务部畜牧兽医局、国家畜牧站和中国饲料工业协会的数据，8月份全国饲料产量为2296万吨，为三年来最高单月纪录，为2017年10月以来单月最高，其中猪饲料749万吨。比上个月增长6.9%，同比增长46.3%；蛋禽料275万吨，环比下降2.0%，同比上升5.5%；肉禽料818万吨，比上个月增长2.9%，同比增长5.9%；水产品318万吨，同比增长14.9%，同比下降3.9%。其次，如下图3和图4所示，豆粕交割量自2018年以来呈上升趋势，处于三年来的最高水平，而未执行合约数量处于五年来的较高水平。 3.国内豆粕库存 此外，从豆粕库存来看，豆粕库存在今年一、二季度处于非常低的水平，然后在第18周开始快速攀升，在第35周超过2018年的高点，达到五年来的最高水平，表明进口大豆的增速快于国内消费。但考虑到近两个月油厂的大豆粉碎能力较高，100万吨左右的豆粕库存在市场上似乎是可以接受的。 当然，后续的验证是必不可少的。在美国大豆产量基本稳定的情况下，如果油厂的大豆压榨能力在后期继续保持在200多万吨的高位，豆粕库存能够回落到100万吨以下，那么几乎可以肯定的是，需求方确实开始发力了，而不是油厂库存向中下游转移的脉动现象。 4.南美洲的天气岌岌可危 最后，随着美国大豆收获的推进，南美和巴西也迎来了大豆播种。根据澳大利亚气象局9月29日的报告，拉尼娜已经在太平洋形成，并升级为一个活跃事件，很可能至少持续到今年年底。拉尼娜的影响是东南亚、南非、印度和澳大利亚的降雨量将高于正常水平，而阿根廷、欧洲、巴西和美国南部的天气将更干燥。但最直接的观察因素是巴西和阿根廷大豆种植区的气候，对这个市场非常敏感。国庆期间巴西推迟种植的消息直接推动CBOT大豆上涨超过2%。 5.结论 综上所述，10月份美国农业报告预测世界大豆库存收缩，主要出口国美国(下半年)库存水平降至五年低点。与此同时，国内下游需求显示出强劲迹象，加上南美、巴西和阿根廷的潜在天气风险，预计在进口大豆库存高的情况下，国内豆粕的下行空间有限。10月份，主合同期货价格有望上涨更多，低位支撑在3170-3180线线。

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