需求稳步上升，豆粕价格易涨难跌

　　最近豆粕价格经历了国庆后的一波上涨，然后变成了一系列的波动。我国豆粕期现货市场特点是价格涨跌互现，市场相对较强。进口大豆理论成本的增加间接支撑了豆粕现货价格。影响供给变化的天气因素暂时回归主要影响因素，对美国大豆价格的走强起主导作用。中美农产品采购合同延续，美国市场在应对中国提前超出预期的需求方面表现更强，限制了国内渣滓下跌的空间。原油价格的稳定使得石油的能源属性稳定了石油的整体价格，三大石油依次上涨，表现强劲。 风险点：中美政治贸易关系，全球疫情发展，影响油厂启动和全球物流运输；北美豆类数据和天气变化，马来棕榈油生产和库存的变化，国内和国家汇率，补贴和储备政策。 一、市场综述 最近，石油期货震荡和走强的节奏加快，中国大豆购买美国大豆的数量逐渐增加，进口大豆的理论成本逐渐增加，间接推高了豆粕的现货价格。豆粕期国内现货市场特点是价格易涨难跌，市场比较强势。市场需求逐渐消化了国产大豆到香港的现实。豆粕在现货月份和远期月份的基础差异逐渐增大。反映最近进口大豆溢价的增加。中美农产品采购合同继续，市场对中国大豆进口超预期异常热情。美国市场的表现越来越强，国内饭也跟着变化。9月份美国农业部月度供需报告数据过多，天气溢价逐渐注入。干旱对单位面积产量下降的预期被市场资金牢牢抓住，天赐交易机会不容错过。天气和出口是当前美国大豆价格波动的保证。欧洲爆发第二次新冠肺炎爆发危机，引发市场恐慌发酵。这样一来，农产品价格有所下降，前期油价涨幅过大，所以调整幅度比较大，对豆粕的影响有限。主要因素是中美之间的进口变化。如果能保持这种关系，豆粕的调整范围就有限了。 二、蛋白粉供需基本面分析 1月和9月月度供需报告：影响太大 美国农业部8月供求报告显示，2019/2020年美国大豆期末库存从6.15亿蒲式耳降至5.75亿蒲式耳；2020/2021年，美国大豆产量从53.3蒲式耳/英亩降至51.9蒲式耳/英亩，因此产量从44.25亿蒲式耳降至43.13亿蒲式耳，期末库存从6.1亿蒲式耳降至4.6亿蒲式耳。基本符合之前的市场预期。报告内容整体看涨，但在这份供需报告发布之前，市场已经交易了干旱导致的部分减产预期和中国强势购买美国大豆导致的需求增长预期，因此上涨趋势相对温和。在全球大豆供需平衡中，巴西2020/2021年大豆产量又从1.31亿吨提高到1.33亿吨，大豆种植面积有望增加。同时，根据政府报告，加拿大和印度的播种面积也增加了。由于8月份的干旱，乌克兰的大豆产量下降。同时，巴西大豆的压榨量从4500万吨增加到4550万吨。在阿根廷，大豆压榨量从4300万吨下降到4200万吨。巴西大豆加速崛起，后续竞争力依然强劲。2.美国大豆出口数据超出预期，压榨量仍居高不下 最近美国大豆对华出口净销量不错，符合市场预期。8月6日发布的大豆出口报告显示，截至9月17日那一周，2019/2020年美国大豆净销量为319.4万吨，而前一周为245.7万吨；2021-22年大豆净出口销售额为0吨。在同一周，2020-21年美国出口了128.25万吨大豆。截至2020年9月17日，在2020/21年度(从9月1日开始)，美国向中国(mainland China)出口的大豆为226万吨，高于去年同期的41万吨。截至目前，2020/21年美国向中国销售但未发运的大豆数量为1698万吨，而去年同期为144万吨。2020/21年至今，美国对华大豆销售总量(已发货和未发货)1924万吨，同比增长836.3%，上周同比增长943.7%。美国大豆压榨继续保持良好势头，环比上涨，支撑美国大豆期货价格。美国全国油料加工者协会公布的压榨报告显示，2020年7月，成员企业共加工大豆1.7279亿蒲式耳(相当于455万吨)，创下4个月新高，高于1.72亿蒲式耳的市场预期。
3.美国大豆的生长总体良好 美国农业部(USDA)9月28日发布的每周作物生长报告显示，截至9月27日的一周内，美国大豆的优良增长率为64%，前一周为63%，去年同期为55%。同一周，美国大豆落叶率为74%，前一周为59%，去年同期为49%，五年平均为69%。那一周，美国大豆收获率为20%，而前一周为6%，去年同期为6%，五年平均为15%。 最新优秀率还是近五年第二好。目前，干燥的气候有利于大豆成熟后的收获。可以说，美豆整体成长还是不错的。 4.抵达香港的大豆数量仍然很大。油料作物中豆粕的库存已经缓慢下降 数据显示，中国8月份进口大豆960万吨，低于7月份1009万吨的进口量。其中，巴西进口815万吨，略低于7月份的818万吨，但比去年同期的668万吨高出22%。从阿根廷进口98万吨，低于上月的153万吨和去年同期的65万吨。从美国进口17万吨，高于7月份的4万吨，但远低于去年同期的167万吨。预计从巴西进口的比例将在10月后下降。国内大豆压榨量在一周内创下历史新高。最近国内大豆到香港还是比较大的，大豆供应充足。中秋国庆的备货需求刺激油厂大幅提高开工率。监测显示，上周国内大豆压榨量为227万吨，为单周最高纪录，较前一周增加9万吨，较去年同期180万吨增加47万吨，较过去三年同期平均193万吨增加34万吨。国产进口豆瓣粉碎利润恶化，国产油粕价格上涨，豆瓣粉碎利润提高。监测显示，美万大豆压榨了大商10月份1月合约的利润——27元/吨(3%进口税，加工成本200元/吨)，环比下降112元/吨；巴西大豆10月份的运输计划挤压了大商会1月份合同的利润——59元/吨，而该合同的利润每周下降54元/吨。进口大豆的压榨利润恶化，国内油厂的收购热情放缓。据估计，上周购买的船只不到20艘。榨油厂的压榨利润下降，大多数榨油厂的运转率保持稳定，压榨量的增加导致豆油处于堆积状态5.猪肉价格略有下降，生猪生产的恢复程度较高 根据农业和农村事务部的最新数据，8月份全国生猪生产继续快速恢复，母猪基本生产能力进一步巩固，猪肉市场供应逐步改善。农业和农村事务部预测，随着市场上肥猪数量的不断增加，第四季度供求关系将进一步缓解，猪肉价格水平不会高于去年同期。根据农业和农村事务部的监测，8月份全国生猪存栏量环比增长4.7%，连续7个月同比增长31.3%。8月份可育母猪存栏量环比增长3.5%，连续11个月同比增长37.0%。根据农业和农村事务部对全国规模猪场的全覆盖监测，8月份有2030个新规模猪场投入运营，今年投入运营的新规模猪场总数达到11123个，去年修复空规模猪场11844个。全国年养猪500头以上的猪场由年初的16.1万个增加到17.1万个。8月份新生仔猪2600万头，比上个月增长6.7%，比今年1月份的最低点高出59.5%。由于栏补需求旺盛，虽然新生仔猪数量持续增加，但供应依然紧张，价格上涨明显。9月第一周(8月31日-9月6日)，全国市场仔猪价格为每公斤109.07元，比今年年初上涨44.4%。 3月以来，生猪屠宰量连续6个月环比增长，8月生猪屠宰量环比增长5.0%。今年前7个月，猪肉进口255.5万吨，同比增长138.6%，其中7月份猪肉进口43.2万吨，同比增长120.2%。随着市场供应的逐步改善，猪肉价格自8月份以来波动稳定，自9月份以来略有下降。9月第二周(9月7日-9月13日)，全国市场猪肉价格为每公斤55.65元，比上个月下降0.6%。今年9月至12月，生猪出栏量逐月增加。累计屠宰量虽然低于正常年份，但比去年同期高17.3%，供应情况好于2019年。综上所述，豆粕价格受进口大豆价格上涨影响，需求稳步上升，压榨量大，豆粕库存缓慢下降，豆粕价格易涨难跌，呈现底部上涨趋势。 三.石油供需基本面分析 1.目前油脂价格在高位大幅波动 本月，石油和脂肪期货市场继续显示出快速上升的趋势，高和低。大多数时候，美国原油价格稳定在40美元左右，在一定程度上支撑了油脂价格。在资金的影响下，油价大幅高位波动，欧洲疫情再次升级，宏观风险波动加剧，导致棕榈油、豆油、植物油集体涨跌，相互影响。受来港大豆增加和棕榈油进口增加的影响，油脂开始积累，但增长有限。在餐价没有大幅上涨之前，油脂价格呈现疲软波动的格局。2.美国豆油库存正在减少 美国国家油料加工者协会9月16日公布的压榨报告数据，美国国家油料加工者协会公布的压榨报告显示，8月份美国大豆压榨量跌至9个月低点，超过预期。8月份大豆压榨量为1.65055亿蒲式耳，为9月份以来的最低水平。低于2019年7月的1.72794亿蒲式耳和8月的1.68085亿蒲式耳。此前，分析师平均预测，美国8月大豆压榨量估计为1.69468亿蒲式耳，估计范围为1.62998-1.73亿蒲式耳，估计中位数为1.695亿蒲式耳。良好的出口减少了对压榨的需求，导致美国大豆油的总库存下降到84万吨。 3.马来西亚有很多月报 马来西亚棕榈油局公布的月度数据显示，8月底马来西亚棕榈油库存仅小幅增加，低于市场预期，原因是进口下降，国内消费反弹。8月底，马来西亚棕榈油库存170万吨，环比增长0.06%，为4月以来首次环比增长。市场参与者预计库存将同比增长5.4%。库存增幅低于预期无疑是有利的。但目前天气稳定，如果输出受人为因素影响，需要跟踪观察连续性。8月份，马来西亚棕榈油产量为186万吨，比上个月增长3.07%，创下两个月新高，因为棕榈油产量正进入季节性高峰。马来西亚和印度尼西亚的产量正在缓慢恢复。8月份棕榈油出口量为158万吨，比上个月下降11.3%，为5月份以来的最低水平，原因是对印度的出口量比上个月下降27%，对欧洲的出口量比上个月下降7%。2020年9月1日至25日，马来西亚棕榈油出口增长6.9%，至14.1%。然而，来自中国和印度这两个主要买家的新需求的缺乏，将使最高限价大幅反弹。 4.国内豆油库存增加，蔬菜和棕榈油库存下降 随着中秋国庆临近，榨油厂压榨正常，也使得豆油库存增长缓慢。截至2020年9月28日的一周，国内大豆油商业库存总量为134.65万吨，比上一周的133.09万吨增加1.56万吨，增长1.2%。与上月同期相比，增加3.9万吨，增长3.01%。豆油库存积压的压力逐渐显现。根据海关数据，2020年7月，中国进口棕榈油496，544.315吨，比上个月的581，133.624吨下降84，589.309吨，降幅14.56%。2020年1月至7月，棕榈油进口3066473.203吨，比去年同期下降6819666.506吨。国内棕榈油进口减少，这体现在库存上。季节性，趋势不异常。目前中加关系依然紧张，中澳关系也不是很乐观。随后的油菜籽进口仍不确定。最近，国内油菜籽粉碎量一直处于较低水平，导致国内植物油供应紧张。截至9月21日，华东地区库存总量为15.15万吨，较上周的16.4万吨减少1.25万吨。植物油的运营率略有反弹，但植物油的交付速度很快，导致库存总结：油肥期货价格走向震荡回调的趋势不变，因为油肥江湖永远是资金推动。在膳食缓慢上升节奏的框架下，油脂上升相对容易，且依次变化，容易相互影响。在豆粕相对温和的走势下，油脂的强度可以延续到后期。因此，预计在美国新豆集中上市压力出现之前，整个油脂市场将出现短期低谷，后期仍将保持强劲的运行趋势，而期间波动仍将更加频繁。 四.市场前景和战略建议 9月份，餐食价格区间波动，上移较快。我国豆粕期现货市场特点是价格涨跌互现，市场相对较强。进口大豆理论成本的增加间接支撑了豆粕现货价格。影响供给变化的天气因素暂时回归主要影响因素，对美国大豆价格的走强起主导作用。中美农产品采购合同延续，美国市场在应对中国提前超出预期的需求方面表现更强，限制了国内渣滓下跌的空间。原油价格的稳定使得石油的能源属性稳定了石油的整体价格，三大石油依次上涨，表现强劲。目前判断油脂会变成震荡调整节奏。在豆粕相对温和的走势下，油脂的强度可以延续到后期。因此，预计在美国新豆集中上市压力出现之前，整个油脂市场将出现短期低谷，后期仍将保持强劲的运行趋势，而期间波动仍将更加频繁。

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