黑系有“好的开始”，假期过后还能涨？

　　国庆长假期间，现货市场没有出现重大利好消息，但有两个相对关键的细节：一是山东部分钢厂抢购焦炭，焦炭企业有上升势头；二是唐山钢坯价格暴涨近70元/吨，螺纹钢成本上涨。现货市场的这两个因素，昨天对黑体系的崛起起到了明显的推动作用。
黑系大崛起的原因是什么？ 黑司节开幕后第一天大幅上涨主要有两个原因： 首先，节前最后一周的钢产量和消费量出现了显著改善。这种需求强度超过了短期预期，尤其是在10月份的旺季。如此高的消耗给空头造成了巨大的压力。节前最后一天，空头头寸主动减仓，说明对需求不佳的空头预期被证伪； 二是长假期间，以唐山为首的钢材价格大幅上涨40-100元/吨，再次提振市场人气。同时，8日，钢联发布了5个品种的产量和库存数据，显示产量大幅下降，累计库存区间远低于空头预期，数据再次给出盈利。开盘附近的看涨情绪和看涨数据导致首日涨幅较大。具体来说，可乐的基本面是好的。节假日钢厂库存下降，部分焦化厂计划第四轮增加，利润也比预期高。铁矿石基本面一般，但基差大，成品跑强，钢材需求还不错，所以铁矿石期货买入安全性更好。 也认为从昨日各品种期货盘的表现可以区分强弱：焦炭和焦煤全天加仓，看涨动能充足；铁矿石最终减轻了仓位，多头未确定，但收盘时依然加仓3万多手，多头依然存在；螺纹钢先是增加仓位，然后减少仓位。截至收盘，该股小幅减仓，多头最弱。总体来看，焦炭最强，其次是炼焦煤和铁矿石，螺纹最弱。人们认为，全球背景下的货币宽松是大多数商品期货品种昨天流行的主要原因。品种方面，目前大部分焦炭企业状况良好，市场上焦炭库存很少。需求方面，钢厂开始维持高位；铁矿石库存一直在消耗，钢厂需求非常旺盛，海外主要供应商总是遭遇减产和疫情。 旺季可期，黑市前景还乐观？ 看好黑色系节后走势：上半年基础设施建设的刺激应该体现在钢材的使用上，房地产商征地后的钢材需求也将体现在10-11月。总的来说，我们认为中国第四季度仍然是钢材消费的旺季。同时，国外钢材价格依然坚挺，更好的进出口数据将缓解国内供应压力。成品的消耗更好，原材料反过来会对成品的成本支撑形成正反馈。另外，废钢也值得注意。今年成品弹性小的原因是短流程是今年的边际产品，其成本曲线的斜率很平缓，远小于过去长流程钢的陡峭成本曲线。一旦发生边际损失，产量就会大大减少，其生产灵活性一旦盈利也会导致产量快速增长。在产能扩张年，成本侧定价导致钢材波动空间缩小。最近随着废钢价格的下跌，长流程和短流程的成本趋于平稳。十一五后，钢厂的废钢库存和到货量大幅下降，节日期间废钢价格也有所上涨。废品在节前经历了抛恐慌环节后，中库库存极低，钢厂补充从黑系列各品种的基本面来看，焦炭仍处于去库存状态。钢厂库存结构比较正常，港口和焦炭企业库存明显偏低。叠加焦炭行业产能下降预期，一旦需求略有改善，价格上行弹性会更大。炼焦煤库存在总量和结构上都优于焦炭，但作为上游原料，焦炭的强度也会传递给炼焦煤，供需基本面的差异必然导致炼焦煤的上行强度和空间弱于焦炭。 铁矿石比较特殊，总库存和结构的矛盾依然存在，供应方不受国内市场控制，所以不确定因素比较大，供应方的突发事件很容易造成价格上涨。例如，节前，当地法院要求淡水河谷的Viga选矿厂停止运营，打击了短期信心。节前最后一个交易日，大幅减仓6万多手，远超其他黑品种。从这次突发事件对价格的影响可以清楚地发现，在总库存和结构性矛盾依然存在的背景下，铁矿石价格非常敏感，上行弹性比较大。但是，不容忽视的是，库存问题正在逐步得到解决。随着钢铁终端需求减弱，铁矿石需求侧在低利润下逐渐减弱，铁矿石整体供需基本面逐渐改善。 螺纹钢供应端的压力明显高于其他黑色品种。虽然螺纹钢利润相对微薄，但钢厂生产基地逐年扩大，同质化竞争严重，产量对利润不太敏感，钢厂也在低利润下积极生产。其次，因为库存太高，冬天越来越近，线程的库存压力越来越大。需求方面，今年建设项目较多，但第三季度由于资金短缺、阴雨天气等因素，需求不如市场预期，也为10月份的抢购奠定了基础，短期内支撑了价格。即使10月份有高峰，需求强度也不太可能超过第二季度。特别是房地产融资政策的变化和8月份新房地产开工数据大幅下降，导致市场需求预期疲软，长期价格疲软。 综上所述，焦炭和炼焦煤供需基本面较强，价格上行空间较大；铁矿石和线供求基本面偏弱，上行空间有限，下行空间大，尤其是铁矿石。被认为是可口可乐在本轮行情中率先创新高。从其数量和位置的情况来看，焦炭的动能还没有完全释放，在现货背景全力支撑的前提下，还是可以逢低吸纳的。矿石和线程能否在焦炭的推动下向前发展，需要密切关注供求关系的变化，以及货币宽松政策在宏观背景下能否持续。作为一个普通投资者，一定要注意追涨的保障，努力未雨绸缪。

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