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天公作美，豆粕易起易落

文章来源：www.selluck.com 财经头条 2020-10-12 15:48:16

　　目前美国豆大量在国内采购，后期会陆续抵达香港。第四季度整体供需环境宽松。如果后期基差上升，供给方有政策配合或者需求方恢复超出预期，否则很难走出大市场。单方面追随美股大豆，加上天气投机的加持，整体上易涨难跌，1-5继续上涨的空间有限。预计区间会有波动，豆菜价差已经处于比较高的水平，所以有可能在拉升时做空豆菜价差。市场评论 9月上半月，CBOT大豆在8月份继续走强。一方面，由于主产区的干旱，美国大豆的优良率和产量估计都降低了。另一方面，中国继续推进船舶大批量采购，需求方对市场价格给予了大力支持。11月份的合约触及1046.75美分的高点(比本月初上涨10%)。月底，随着市场系统性风险的加剧和资金的撤出，美国大豆价格回落至1000美分左右。市场结构发生变化，美国大豆市场更多被油脂消化，但连豆粕主力也被带动，最高涨到3170(比月初上涨6.5%)，月底随着美国大豆调整到3100左右。国际市场根据美国农业部9月份供需平衡，美心豆播种面积8380万亩(上个月8380万亩，去年7610万亩)，收获面积8300万亩(上个月8300万亩，去年7500万亩)，单产51.9 pu(预计51.6 pu，上个月53.3 pu，去年47.4 pu)。产出43.13亿pu(预计42.86亿pu，上个月44.25亿pu，去年35.52亿pu)，出口21.25亿pu(上个月21.25亿pu，去年16.80亿pu)，挤压21.80亿pu(上个月21.80亿pu，去年21.70亿pu)，最终4.60亿pu 9月，资产负债表同时降低了旧工作结转的库存和新工作的单位面积产量新开工结转库存降至4.6亿pu，年库存销售比10.36%，基本接近17/18水平。美国大豆库存压力大幅下降。就新作而言，8月底中西部产区旱情确实对优率有一定影响，但目前情况基本稳定。截至2020年9月27日那一周，美国大豆优良率为64%；收获率为20%，高于预期的18%(估计区间为14%-23%)，五年平均为15%；落叶率74%，五年平均69%。美国的新作物大豆总体上仍处于高产模式。虽然产量略低于预期，但对产量的影响相对有限。随着收获的快速推进，美国大豆后期的天气基本上不再受到进一步的猜测。目前支撑美国大豆持续上行的主要因素在于中国的持续采购。根据21.25亿pu的年度出口预测，出口完成率达到61.46%，而去年同期为24.15%，远高于近年来的出口完成率，21.25亿pu的出口预测处于历史高位。截至9月17日，美国大豆对中国(大陆)出口销售总额同比增长8.4倍，前一周同比增长9.4倍。2020/21年至今，美国对华大豆销售总量(装运和未装运)为1924万吨。但需要注意的是，中美关系仍存在诸多不确定性，美国疫情并未缓解。第四季度美国大选，仍然需要持续关注宏观系统性风险。虽然美国大豆的销售大部分时间已经完成，但假设中国的大订单无法持续跟进，美国大豆仍然会受到影响。2020/21年，美国农业部估计巴西的产量为1.33亿吨，其中8500万吨用于出口。日产量的预报能否完成取决于天气。9月初，NOAA宣布拉尼娜现象已经出现，可能会持续到2020年底。现阶段处于南美大豆种植的成长期。市场预计巴西、阿根廷等主要大豆生产国是否会受到拉尼娜现象的影响，因此无法完成这一产量估计。但从历史数据的追踪来看，巴西大豆受拉尼娜影响相对较小，主要减产仍发生在阿根廷。但拉尼娜是否会造成产量大幅下降，仍需持续跟进，不确定性依然较高。国内市场根据全球粮仓的追踪，预计2020年9月将有137艘船只带着901.2万吨大豆抵达香港，最新预测为10月866.3万吨，11月830万吨，12月810万吨，1月750吨。预计2019/2020年(2019年10月至2020年9月)中国大豆进口量将达到9678.98万吨，比上年的8279.49万吨增加1399.49万吨，增幅16.90%。在中国国内市场的后期，到达的数量仍然相对较高。一方面，市场给出了更好的采购利润，另一方面，也表明下游需求在不断复苏。根据世界粮仓研究小组的调查数据，8月份1135家饲料企业饲料总产量为1085.4399万吨，比7月份的1068.4437万吨增加16992吨，增幅1.59%。猪饲料总产量458.7207万吨，比7月份的441.4193万吨增长17.3014万吨，增长3.92%。家禽饲料总产量为4620173吨，比7月份的4653290吨下降33117吨，降幅0.71%。饲料产量环比持续提升，市场对后期有较好的预测。即使恢复速度不确定，恶化的概率也比较低。生猪供应正在逐步恢复。根据农业和农村事务部的最新数据，2020年8月，中国生猪数量环比增长4.70%，连续7个月增长，同比增长31.30%。可育母猪数量环比增长3.50%，连续11个月，比去年同期增长37.00%。永益咨询数据显示，8月份可繁殖母猪696529万头，比7月份上升2.49个百分点，同比下降3.86个百分点，比鼠疫爆发前下降36.1个百分点。仔猪月存栏量666648万头，比7月份增长2.33个百分点，同比下降0.31个百分点，比鼠疫爆发前下降25.46个百分点。中国生猪月存栏量为1552597万头，比7月份增长2.29个百分点，同比下降10.65个百分点，比鼠疫爆发前下降25.12个百分点。生猪月存栏量810647万头，比7月份增长2.51个百分点，同比下降28.07个百分点，比鼠疫爆发前下降49.82个百分点。虽然数据有差异，但总体来看，产能处于持续恢复过程中，第四季度预计屠宰增长率有限，但预计明年生猪屠宰量将同比大幅增加。目前，我们应该注意的是，尽管在大量抵达后需求迅速恢复，但国内大豆和豆粕库存仍处于较高水平。截至9月25日的一周，中国主要沿海地区油料作物进口大豆总库存为624.81万吨，比去年同期的409.74万吨增长52.48%。豆粕库存总量103.54万吨，比去年同期的67.43万吨增长53.55%，豆粕未支付合同金额412.72万吨，比去年同期的307.63万吨增长34.16%。第四季度，供需环境相对宽松。如果需求没有超过预期表现，预计基础不会有突破。