逆回购物资的资金供应有望增加

　　上周，中期贷款工具(MLF)如期完成过度更新，央行逆回购操作适时重启。10月，央行公开市场补水行动拉开帷幕。据业内人士透露，10月份资金供需缺口仍较大，尤其是即将到来的税期高峰和债券发行高峰，因此补水操作有望加码，央行逆回购操作有望逐步发挥力量。 供需之间可能存在差距 10月15日，央行打破短暂沉默，启动5000亿元MLF操作，重启公开市场逆回购交易。10月份，2000亿元的MLF到期，于是央行释放了3000亿元增量中期流动性，延续了8月份以来过度更新MLF的做法。但从整个月来看，MLF操作释放的中期流动性明显不足，上周的公开市场操作可能只是热身。10月份，流动性池中有两大泵:——纳税和政府债券发行支付。一方面，10月是传统的纳税月。从过去的数据来看，10月份财政存款的增长往往相当可观。最近三年增加5000多亿元，一万亿元以上；另一方面，10月份国债净供给压力依然不小。据该机构预测，10月份国债净供应量可能超过4000亿元，地方债券发行将因新专项债券发行的冲刺而保持一定规模，两者总净供应量可能超过7000亿元。无论是税收支付还是政府债券发行支付，都会暂时增加财政国库规模，吸收流动性。 受长假影响，10月份工作日减少，债券发行窗口压缩，可能出现集中发行，集中发行时间可能与纳税高峰期重叠，进一步加大对流动性的影响。根据税务机关安排，10月份申报纳税截止日期推迟至23日，本周将迎来纳税高峰期。据统计，本周计划发行的政府债券超过3300亿元。10月，两个泵都在加大马力，未来一两周可能出现资金供需缺口，需要央行及时补水。 公开市场将迎来集中运营期 目前，中国经济继续稳步复苏。最近公布的许多宏观数据好于预期，市场对放松货币监管的预期趋于减弱。同时，鉴于复杂的外部环境，尚不清楚货币监管是否会出现收紧趋势。体现在流动性操作上，央行既没有实施大规模投资的意愿，也不希望流动性过于紧张，市场资金将保持紧张平衡。 从当月来看，不可能减少RRR，而且传销行动已经登陆。央行将主要通过公开市场逆回购操作调整流动性。10月，央行曾暂停持续近两个月的公开市场操作，通过逆回购返还流动性。这一方面说明在9月底财政投入的作用下，总流动性一度回到较高水平，央行无意造成流动性过剩；另一方面，也可能为后期的公开市场操作腾出空间。数据显示，由于央行前期暂停逆回购，目前公开市场逆回购只剩下1000亿元，央行通过逆回购操作实现净流动性释放的空间很大。公开市场操作即将迎来集中操作期。从周中开始，央行可能会逐步增加反向回购操作，以对冲税收高峰期和政府债券发行支付的影响。另外，临近年底，财政支出的节奏值得关注。如果支出较大，将有助于缓解基础货币过度消费和金融机构超额准备金率低的问题。

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